不況耐性シリーズの続きです。
参考記事：
2018.3.31 不況耐性
2018.4.7 業種と不況耐性
2018.4.14 不況耐性の分析方法①：前回不況時の業績を確認する
2018.4.21 不況耐性の分析方法②：不況に強い特性（BtoC、低価格、買い続けなければならない商品）に該当するか
バリューゴルフ（3931）は既に売却済みの銘柄ですが、良い事例なので不況耐性を分析してみようと思います。
前回不況時の業績
まずは過去記事「不況耐性の分析方法①：前回不況時の業績を確認する」に沿って前回不況時の業績を確認してみましょう。
バリューゴルフは2016年上場なので、リーマンショックのあった2008年前後のデータがありません。
よって、この方法では不況耐性はわかりません。
不況に強い特性に該当するか
次に、過去記事「不況耐性の分析方法②：不況に強い特性（BtoC、低価格、買い続けなければならない商品）に該当するか」に沿って分析していきます。
ここで分析するのは、バリューゴルフの収益の大半を占めるゴルフ事業についてです。
広告メディア制作事業、メディカル事業については、収益にあまり貢献していないので分析の対象から外します。
BtoC
ゴルフ事業の主な顧客は一般のゴルフプレイヤーなので、BtoCビジネスと言えそうです。
厳密に言えば、ASPサービス、広告・プロモーションサービスはゴルフ場が顧客となるBtoBビジネスですが、ゴルフ場の売上は一般のゴルフプレイヤーが支えているので、BtoCビジネスと捉えていいでしょう。
低価格
ゴルフは1プレー数千円なので、低価格と言えそうです。
よって、ゴルフ場に関連するASPサービス、広告・プロモーションサービスは大丈夫そうです。
一方、ECサービスについては、ゴルフクラブは一本数万円するものもあるので、不況時には売上は減りそうです。
買い続けなければならない商品
買い続けなければならないというわけではありませんが、ゴルフ愛好家にとっては、多少給料を削られてもプレー回数は減らしたくないでしょう。
むしろ、新しいギアを買うのを我慢して、プレー回数だけは確保する、という方向になると思います。
よって、ASPサービス、広告・プロモーションサービスは安泰、ECサービスは苦戦、と言った感じになりそうです。
不況による業績へのインパクト
ASPサービス、広告・プロモーションサービスは不況耐性高め、ECサービスは不況耐性低めといった印象です。
ECサービスを担う子会社の㈱ジープは、ゴルフ事業の売上の7割を占めています。
ECサービスの比重が高いため、不況時にはそれなりに業績に影響を受けるでしょう。
ゴルフダイジェスト・オンラインのリテールビジネス（ゴルフ用品のネット販売を行う）の売上推移を見てみると、世間の不況からワンテンポ遅れて、2011年頃に業績が悪化しています。
※2011年のセグメント別の営業利益は非公表
よって、バリューゴルフの不況耐性はあまり高いとは言えません。
まとめ
ゴルフ用品の販売は不況の影響をそこそこ受けるので、ECサービスの比重が大きいバリューゴルフの不況耐性は、あまり高くないでしょう。
