11月2日に保有銘柄のエムケイシステム（3910）の2018年3月期第2四半期決算が発表されました。良い内容だと思います。
決算の概要
2018年3月期第1～2四半期累計
| 売上 | 経常利益 | |
|---|---|---|
| 2018年1～2Q（百万円） | 924 | 202 |
| 2017年1～2Q（百万円） | 539 | 159 |
| 前年比 | +71％ | +27％ |
※前年同期は単体、今期は連結（非支配持分あり）なので、単純比較はできないことに注意。
2018年3月期第2四半期のみ
| 売上 | 経常利益 | |
|---|---|---|
| 2018年2Q（百万円） | 529 | 157 |
| 2017年2Q（百万円） | 275 | 89 |
| 前年比 | +92％ | +76％ |
※前年同期は単体、今期は連結（非支配持分あり）なので、単比較はできないことに注意。
業績予想に対する進捗率
| 売上 | 経常利益 | |
|---|---|---|
| 2018年1～2Q（百万円） | 924 | 202 |
| 半期業績予想（百万円） | 887 | 158 |
| 進捗率 | 104％ | 128％ |
| 通期業績予想（百万円） | 2015 | 455 |
| 進捗率 | 46% | 44% |
半期業績予想を上回って着地しました。
大幅な増収増益ですが、前年同期はCuBe事業の（株）ビジネスネットコーポレーションが連結になる前だったので、前年との比較はあまり意味がありません。
セグメント別に見て行きましょう。
| 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|
| 2018年2Q（百万円） | 341 | 124 |
| 2017年2Q（百万円） | 275 | 87 |
| 前年比 | +24％ | +43％ |
| 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|
| 2018年1Q（百万円） | 188 | 32 |
※CuBe事業は2017年3月期第3四半期より連結開始。
まず、主力の社労夢事業が2Qのみで前年比売上+24％、営業利益+43％と順調です。
ただし、これは一過性の売上であるシステム構築サービスが好調（2Qのみで+158％）だったためで、本来の成長力より高い数字になっていることに注意が必要です。
成長の核であるASPサービスはこのような結果でした。
| 17-3Q | 17-4Q | 18-1Q | 18-2Q | |
|---|---|---|---|---|
| ASPサービス売上（百万円） | 233 | 241 | 246 | 256 |
| 前年比 | +36% | +19% | +13% | +14% |
+14%と穏やかな成長です。
エムケイシステムが成長するためには地道な営業で契約先を1つ1つ開拓していかなければならないので、本来の成長力はせいぜい15％増収20％増益くらいでしょう。過度な期待は禁物です。
次に、CuBe事業が順調ですね。
買収して1年経っていないので前年との比較はできませんが、第4四半期（つまり1～3月）偏重の事業にも関わらず、第2四半期で利益が出ています。
またエムケイシステムのクラウド技術をCuBeに流用し、6月に「ネットde精算」、10月に「年末調整CuBeクラウド」をリリースするなど、着々と手を打っています。
書き入れ時の第4四半期がどんなものになるか注目ですね。
投資判断
株価は決算後上げています。
エムケイシステム（3910）の株価チャート 出所：株探
8月の第1四半期決算発表の後は下げていました。
減益決算で「未達」（業績予想を達成できないこと）懸念があったため、売られていました。
今回の第2四半期決算では「上振れ」（業績予想を上回ること）が好感されて買われているわけですね。
未達なら売り、上振れなら買い・・・。
「結局、安値で売って高値で買っているだけなんじゃない？」って思うのは私だけでしょうか。
中身をちゃんと見ればどっちも順調な決算なんですけどね。
長期投資家は、四半期決算の良し悪しに一喜一憂するのではなくて、「成長戦略が持続しているかどうか」だけを冷静に見ましょう。
株価は2296円、2018年3月期の業績予想から算出した予想PERは21.3倍。
フェアバリューだと思います。継続保有です。
