収益シミュレーションによるPEGレシオの検証

2018/10/6 バリュエーション

下記記事の続きです。
2018.9.15　PERは15倍が目安
2018.9.22　個別銘柄のPERがバラバラなのは、（期待）成長率が違うから
2018.9.29　PEGレシオ

前回記事で示した例題について、もう一度考えてみましょう。

＜例題＞
どっちの方が割安ですか？
A社株：PER16倍、成長率20％
B社株：PER12倍、成長率10％
2社の事業内容、財務はだいたい似たようなものとします。

PEGレシオで判断するならば、
A社のPEGレシオは16÷20＝0.8で割安、株価はかなり上昇するだろう、
B社のPEGレシオは12÷10＝1.2で適正、株価はあまり上昇しないだろう、
ということになります。

・・・う～ん、これだけじゃあピンと来ないですよね。

では、もう少し具体的に計算してみましょう。
2社の現在のeps（一株当たり当期純利益）が100円とします。
A社はPER16倍なので株価1600円、B社はPER12倍なので株価1200円です。
2社の株価が変わらないと仮定すると、PERはどのように推移するでしょうか？

	A社（成長率20％）			B社（成長率10％）
	eps	株価	PER	eps	株価	PER
現在	100	1600	16.0	100	1200	12.0
1年後	120	1600	13.3	110	1200	10.9
2年後	144	1600	11.1	121	1200	9.9
3年後	173	1600	9.3	133	1200	9.0
4年後	207	1600	7.7	146	1200	8.2
5年後	249	1600	6.4	161	1200	7.5

一番下の行を見てください。
A社の株価が変わらないと仮定すると、5年後のPERは6.4倍と大幅に割安な水準になります。
もし5年後にA社の株価が適正圏であるPEGレシオ1倍で評価されているならば、PERは20倍程度になるので、株価は3倍くらいになっていることでしょう。
一方、B社の5年後のPERは7.5倍と、あまり変わり映えのしない水準になります。
もし5年後にB社の株価が適正圏であるPEGレシオ1倍で評価されているとしても、株価は良くて数10％のプラス、2倍は難しそうです。
よって、PEGレシオの低いA社の方が有望、という当初と同じ結論が出ます。

これがPEGレシオの意味です。
将来の収益を実際にシミュレーションして見ると、PEGレシオの意味がわかりやすいと思います。